國泰君安5月22日發(fā)布工程機(jī)械行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
挖掘機(jī)銷售回暖背景下，液壓零部件供給格局重構(gòu)，重點(diǎn)推薦加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的液壓零部件雙星艾迪精密、恒立液壓。
挖機(jī)行業(yè)高速增長，判斷 17 年全年銷量 10-12 萬臺：①自 16 年下半年以來，工程機(jī)械主要機(jī)種開始筑底回暖，挖機(jī)行業(yè)進(jìn)入高速增長階段。數(shù)據(jù)顯示，17 年 4 月挖機(jī)銷量同增 101%，一季度同增 99%。從絕對值來看，一季度挖掘機(jī)銷量已接近 2012 年水平。②短期看此輪工程機(jī)械復(fù)蘇是由下游基建驅(qū)動，中長期看補(bǔ)庫存+更新?lián)Q代將決定此輪復(fù)蘇的持續(xù)性和高度。當(dāng)前我國工程機(jī)械保有量高達(dá) 700 萬臺，未來難以再通過投資拉動銷量快速增長，存量更新將成為未來行業(yè)的主導(dǎo)需求。以 8-10 年的使用期限計(jì)算，預(yù)計(jì) 2018-19 年將迎來存量更新需求的高峰。預(yù)計(jì) 2017 年上半年挖掘機(jī)增長 60%，起重機(jī)增長 40%，混凝土機(jī)械增長 20%，全年看，挖掘機(jī)預(yù)測增長超 40%。
進(jìn)口液壓件廠商供給向進(jìn)口主機(jī)廠傾斜，國內(nèi)主機(jī)廠商亟需供應(yīng)源：①全球中高端液壓市場千億元規(guī)模，但被國外知名品牌壟斷，如德國力士樂15 年全球銷售額 403 億元，接近我國規(guī)模以上企業(yè)銷售額總和。②我國高端挖掘機(jī)液壓泵閥市場也基本上由川崎、博世力士樂、伊頓占據(jù)。國產(chǎn)液壓產(chǎn)品大部分處于價(jià)值鏈中低端，產(chǎn)業(yè)集中度和品牌影響力還較弱。根據(jù)液壓行業(yè)十三五發(fā)展規(guī)劃 ，到 2020 年 60%以上高端液壓元件及系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)自主保障。③近期挖機(jī)行業(yè)超預(yù)期回暖背景下，川崎、博世、KYB 等企業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重不足，主動選擇向小松、日立、斗山等日韓主機(jī)廠供給傾斜。
在此情況下，國內(nèi)主機(jī)廠轉(zhuǎn)而向國產(chǎn)液壓件供應(yīng)商尋求解決方案，國產(chǎn)廠商恒立液壓、艾迪精密等目前訂單極為飽滿，人員、設(shè)備滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，生產(chǎn)工藝及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)加速積累，與主機(jī)廠合作也日益緊密。
重點(diǎn)推薦加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的液壓零部件雙星：①艾迪精密與恒立液壓深耕行業(yè)多年，前者在液壓錘市場實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，目前市場份額 15%，全國;后者在液壓油缸市場穩(wěn)占鰲頭，且在盾構(gòu)機(jī)、海事工程等非標(biāo)市場取得突破。②二者在泵閥市場均培育多年。前者主要從后市場切入，憑借較高的性價(jià)比優(yōu)勢在后市場小有成績，目前營業(yè)額過億;后者與主流廠商三一、徐工、柳工都均保持密切合作，由試驗(yàn)到小批量配套逐層突破。③對于艾迪精密來說，一臺挖掘機(jī)如果出廠配備 15 萬的液壓件，在全生命周期中需要花 2-3 倍的維修更換費(fèi)用。在維修過程中，下游終端客戶傾向于用性價(jià)比高的產(chǎn)品。我們判斷公司有望從售后服務(wù)環(huán)節(jié)突破，曲線進(jìn)入主機(jī)廠新機(jī)零部件供應(yīng)渠道。④對于恒立液壓來說，液壓泵閥業(yè)務(wù)培育多年有望在 2017 年規(guī)模化量產(chǎn)。目前與國產(chǎn)挖掘機(jī)前五大客戶都簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)入國際挖掘機(jī)廠商認(rèn)證供應(yīng)體系，并開始為部分廠商批量供貨，判斷 2017-18 年泵閥收入復(fù)合增速有望達(dá) 100%以上。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國產(chǎn)泵閥零部件取得主機(jī)廠商認(rèn)可進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
來源：機(jī)經(jīng)網(wǎng)
